Мифы о курсе рубля

Финансовый аналитик российского подразделения инвестфонда R&B Investment Fund Андрей Вашевник развенчал пять популярных мифов о курсе рубля, которые абсолютно не соотвествуют действительности.

1) Рубль очень сильно упал.

Если смотреть динамику курсов валют к доллару за последние 3 года, то можно увидеть, что падение в полтора раза – это абсолютно типичное поведение. Одна валюта выделяется своим падением, но это не это не рубль (ему соответствует белая линия на фотографии к записи), а аргентинское песо. Очень похожий результат на рубль показали валюты Бразилии и ЮАР, чьи экономики наиболее близки по структуре к российской. Упала в полтора раза (с 75 до 115) даже японская йена.

Поэтому говорить о сильном падении рубля не приходится. Можно говорить лишь о том, что рубль упал быстро. Остальные валюты падали более равномерно за последние 3 года, а падение рубля случилось в основном за последний год.

2) Рубль фундаментально недооценен на текущих уровнях.

Вопрос, какой курс рубля оправдан с фундаментальной точки зрения, довольно сложен и на него могут быть разные ответы. По мнению Андрея Вашевника, лучшим ответом будет подсчет курса рубля, при котором бюджет сбалансирован. Существенная часть доходов бюджета (в основном нефтегазовые доходы) в долларах, поэтому чем слабее рубль, тем выше профицит бюджета. По разным расчетам, бюджет России сбалансирован при цене нефти в 3600 – 4000 рублей за баррель. Если поделить 3600 – 4000 рублей за баррель на текущую цену нефти в 78.3 доллара за баррель, то получится интервал 46 – 51 рублей за доллар.

Сейчас есть скорее причины, по которым рубль может быть еще дешевле. В первую очередь, это санкции и связанный с ними дефицит долларовой ликвидности. Причина для укрепления рубля по сути есть только одна – действия ЦБ.

3) Чем ниже инфляция – тем лучше. Идеально, чтобы цены вообще падали.

Падение цен (дефляция) – это страшнейший недуг экономики. Особенно от него пострадала Япония за последние 25 лет. Дефляция была одной из существенных опасностей для экономики США после кризиса 2008-2009 года. Одной из задач программ Quantitative Easing, которую проводил ФРС под руководством Бернанке, было как раз недопущение падения цен.

Сейчас в развитых странах считается, что есть оптимальный уровень инфляции (обычно 2-3% в год). Задача Центробанка – обеспечить этот уровень инфляции. Причем, слишком низкая инфляция – это плохой результат. Например, управляющий Банка Англии должен писать публичное письмо с объяснением своих неудач при инфляции ниже 1% (как и при инфляции выше 3%).

4) Чем сильнее национальная валюта – тем лучше. Центробанк должен стремиться, чтобы национальная валюта стоила максимально дорого.

Для отечественной промышленности ровно наоборот. Чем дешевле стоит национальная валюта, тем выше конкурентоспособность отечественных товаров на мировом рынке. В среднем страны предпочитают держать заниженный курс по этой причине. Наиболее яркий пример – Китай. Другой пример – Швейцария, они неоднократно проводили интервенции с целью сделать франк дешевле.

5) Падение рубля показывает, что Российский ЦБ некомпетентен.

В современных развитых странах курс валют не является критерием качества работы Центробанка. Например, задачи ФРС США – инфляция, длинные процентные ставки, безработица. Естественно, о курсе доллара к другим валютам, как о критерии работы ФРС, речи нет и быть не может. Вот рассказ о том, как в 2012 ФРС объявил, что безработица менее 6.5% будет считаться успехом, после которого можно прекращать Quantitative Easing. Сегодня безработица 5.8% и QE уже закончен.

Конечно, некоторые популисты пытаются обвинить наши власти в низком курсе рубля, но такое падение валюты не может быть критерием неудачи. Как видно из графика (на фотографии к записи), валюты Бразилии и ЮАР за последние 3 годы упали в те же полтора раза. Более того, упала даже японская йена, что стало результатом сознательной политики руководство Японии. Японцы прекрасно понимали, что их политика приведет к падению йены. Тем не менее, они пошли на это, потому что курс национальной валюты – это не самое важное для экономики.

Андрей Вашевник считает, что основной упрек в адрес ЦБ России состоит в том, что у ЦБ нет объявленных целей, которые они пытаются решить. Многие прогнозы ЦБ (например, инфляция 6.2-6.4% в 2015 году) заведомо несбыточны. Объявите, чего именно стараетесь добиться. Если боитесь спекулянтов – не сообщайте методы, но о цели нужно рассказать обязательно.

Источник: avashevnik.wordpress.com

Метки

0 - “Мифы о курсе рубля”

Добавить комментарий